Kaj pomeni predsedstvo #ChristineLagarde #ECB za #LisbonTreaty

| Oktober 30, 2019

Christine Lagarde je novembra 1 prevzela predsedstvo Evropske centralne banke (ECB) od odhajajočega Mario Draghi. Poleg označevanja konca Draghijevega zgodovinskega mandata v ECB prehod dopolnjuje funkcionalno spremembo nekaterih omejitev Lizbonske pogodbe na pristojnosti ECB - piše profesor pravne šole Yale Yair Listokin.

ECB zdaj uživa pravno in politično ratifikacijo za obsežne nakupe državnega dolga članic evroobmočja, kljub omejitvam Lizbonske pogodbe glede takšnih nakupov. ECB mora z rešenim tem vprašanjem izraziti revidirano razumevanje omejitev Pogodbe, ki ohranja svojo moč nad monetarno politiko ob spoštovanju pravne države.

Yair Listokin je profesor prava družinskega sklada Shibley na pravni šoli Yale. Je avtor zakona in makroekonomije: pravni ukrepi proti recesijam.

Yair Listokin je profesor prava družinskega sklada Shibley na pravni šoli Yale. Je avtor zakona in makroekonomije: pravni ukrepi proti recesijam.

Makroekonomski pretresi, ki so zaznamovali Draghijevo mandat, so sprožili več programov, ki so potisnili meje mandata ECB. Osredotočil se bom samo na enega od teh programov - znano kot količinsko popuščanje (QE). Draghijeva ECB je kot odziv na globoko recesijo v evroobmočju zaradi evrske krize kupila za približno trilijone EUR dršavnih obveznic evroobmočja v poskusu znižanja obrestnih mer (v mnogih primerih pod 2%) in spodbudila porabo. Po kratki pavzi QE v ​​poznem 0-u se je ECB na nedavno upočasnitev rasti evroobmočja odzvala z objavo novega kroga nakupa obveznic QE septembra.

Lizbonska pogodba, ki ureja centralno bančništvo v evroobmočju, ECB nalaga, naj si prizadeva za „stabilne cene“, ki je zdaj opredeljen kot inflacija nekoliko pod 2%. QE pomaga preprečevati deflacijo v euroobmočju v skladu s pooblastilom ECB.

Medtem ko QE pomaga ECB pri izpolnjevanju svojega stabilnega cenovnega mandata, QE krši še eno sestavino pravnega okvira ECB. Lizbonska pogodba ECB ali njenim podružnicam v nacionalnih centralnih bankah euroobmočja prepoveduje zagotavljanje „kredita“ za financiranje dolga in primanjkljajev držav članic evroobmočja. QE funkcionalno daje posojilo državam članicam evroobmočja, tako da zadolžijo velike količine. Pred QE je imela ECB in njene pridružene družbe približno 4% javnega dolga v euroobmočju - minimum, ki je potreben za vodenje denarne politike. Danes ta številka presega 15%. ECB in njene pridružene družbe so postale pomembne upnice vlad evroobmočja.[1]

Program ECB QE je omejeval pomen centralnih bank kot upnikov euroobmočja, saj je obljubil, da bodo imele manj kot 33% dolga države. Ta določba je v skladu z Lizbonsko pogodbo o prepovedi posojil centralnim bankam - četudi centralne banke postanejo pomembne upnice vlad evroobmočja, ne bodo postale prevladujoči upnik.

Ni presenetljivo, da je QE sprožil pravdne spore. V 2016 je nemško ustavno sodišče menilo, da QE "morda ne bo zajet v mandatu ECB", ker je kršil omejitev Lizbonske pogodbe glede zagotavljanja posojil vladam euroobmočja.[2] Namesto da bi nasprotoval QE, pa je nemško sodišče pravno vprašanje postavilo Evropskemu sodišču (Sodišče EU). Sodišče je potrdilo QE konec lanskega leta. Čeprav bi se lahko prepiral s tehničnimi prednostmi odločitve Sodišča, je izid verjetno. Da bi izpolnila en element svojega mandata (stabilne cene), bi lahko ECB razumno potisnila meje drugega elementa - omejitve dolgoročnega zagotavljanja kredita.

Večina opazovalcev in politikov pričakuje, da bo Lagardejeva ECB nadaljevala s politiko QE, ki jo je sprožil Draghi. Ker je bilo imenovanje Lagarde politična odločitev, ki so jo sprejeli voditelji držav članic EU, Lagardino imenovanje predstavlja politično ratifikacijo QE, ki dopolnjuje pravni žig odobritve Sodišča Evropske unije.

Medtem ko sta zakonitost in politična legitimnost QE na sedanjih ravneh zdaj varni, bodo omejitve Lizbonske pogodbe glede dajanja posojil nacionalnim vladam še vedno postale glavno vprašanje ECB. Če se nadaljuje QE, bo ECB in njene pridružene družbe kmalu v lasti 33% neporavnanega javnega dolga več držav članic. Ko je ta zgornja meja dosežena, mora ECB bodisi ustaviti QE bodisi dvigniti samo-naloženo omejitev 33%.

Obe možnosti sta bojni. Konec QE tvega dolgotrajen padec evroobmočja in odpre tveganje deflacije. Toda dvig lastniških mej nad 33% ponovno podkrepi pravni spor, povezan s QE. Zbuja spekter brezpravnosti ECB. Omejitev 33% je bila uvedena za spoštovanje omejitev Lizbonske pogodbe glede zagotavljanja posojil ECB nacionalnim vladam. Povišanje te meje takoj, ko postane neprijetno, kaže na neupoštevanje te določbe, ki lahko ECB povzroči še večjo škodo kot prvotni pravni spori glede QE.

Lagardejeva ECB mora končati prakso razglasitve pravno spornih programov, kot je QE, ne da bi obravnavala njihove pravne pomanjkljivosti, dokler jih ne vloži na sodišče. Namesto tega sprememba vodstva predstavlja idealno priložnost, da ECB izrecno izrazi razumevanje kompromisa med mandatom za zagotavljanje stabilnosti cen in zdaj oslabljeno prepovedjo dajanja posojil nacionalnim vladam. S takšno izjavo in spoštovanjem, čeprav je neprijetno, lahko Lagardejeva ECB pravne spore, povezane z Draghijevo sicer uspešno zasedbo, trajno odpočije.

[1] https://ftalphaville.ft.com/2019/05/07/1557223379000/The-legacy-of-the-ECB-s-bond-buying-program/

[2] https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Pressemitteilungen/EN/2017/bvg17-070.html

Komentarji

Facebook komentarji

Tags: , , , , , , ,

Kategorija: Frontpage, gospodarstvo, Evropska centralna banka (ECB), izrazit, Izrazit člen

Komentarji so zaprti.