#ECB - Draghijevo ločilno darilo je Lagardi zvezalo roke

ECB je s tem, ko se je obsežni proizvodni sektor zmanjšal, svetovna trgovinska in valutna vojna se stopnjevala in trdi Brexit že močno napredoval, ECB že nakazal večjo podporo gospodarstvu euroobmočja, v upanju, da bo zaustavil nevarno spiralo navzdol, ki bi lahko privedla do recesije.

Vendar se sooča z dvema velikima težavama: težave bloka uvažajo tako v veliki meri izven nadzora denarne politike, preostali instrumenti banke pa so z omejeno učinkovitostjo zaradi rekordno nizkih stroškov izposojanja.

Dejansko lahko široko zastavljena polpretekla runda denarne olajšave ECB, ker lahko 2011 odstrani malo ognjene moči, ki jo je centralna banka zapustila, in spodkopava verodostojnost trditve, da bo nekega dne lahko izklopila denar.

Nemčija se lahko že deset let zadolžuje na minus 0.6%, medbančni trgi pa v 30 bazičnih točkah ECB obrestne mere za vloge znižajo na minus 0.7% v naslednjih letih, kar jih je postavilo v središče preusmeritvene stopnje, s katero več zmanjšanja postane kontraproduktivno.

Kljub temu se zdi, da predsednik ECB Mario Draghi, ki konec oktobra preda čelo Christine Lagarde, želi, da se izognemo vsakršnemu govorjenju o tem, da je ogenjska moč banke omejena, zato predlagajo, da bodo oblikovalci politik združili več zmernih korakov v paketu na sept 12 za trge vtis velike poteze.

"Glavni cilj svežnja je ohraniti finančno olajšanje, ki so ga že dosegli," je dejal Frederik Ducrozet, strateg pri Pictet Wealth Management. "ECB bi bilo nesprejemljivo priznati, da bi bilo vsako zmanjševanje manj učinkovito zaradi zmanjšanja donosov."

Paket bo verjetno vključeval znižanje obrestne mere za vloge in nakup novih sredstev ter morda večstopenjsko obrestno mero, kar bi banke zaščitilo pred nekaterimi negativnimi stranskimi učinki nad nizkih obrestnih mer.

oglas

Moč reza je obrobna glede na to, kako nizka je že stopnja. Bilanca stanja ECB že znaša 4.7 bilijona EUR, kar pomeni, da bi morali biti odkupi premoženja množični - in s tem politično sporni -, da bi imeli otipljiv učinek.

JPMorgan ocenjuje, da bi moral za znižanje inflacijskih pričakovanj paket ECB olajšati približno polovico kombiniranih ukrepov od 2014, torej 1.25trn nakupov sredstev in še dodatnih 350 milijard EUR (£ 325bn) ultra poceni posojila bankam. In tudi to morda ne bo dovolj, da bi inflacijo postavili na cilj.

Šibkejši evro bi vsekakor pomagal, vendar je to težko doseči, ko se tudi Federal Reserve umiri in ameriška administracija godrnja zaradi močnega dolarja.

Stopnjevanje bi bankam takoj pomagalo, vendar je najtežji izmed ukrepov, ki jih je treba spremeniti, glede na njegovo zapletenost in bi tako Lagarde najdlje vezala roke.

Draghijev poslovilni paket bo požrl večino preostale ognjene moči banke, zaradi česar bo Lagarde težko naredila velik prvi vtis - prav tisto, kar je Draghi storil pred osmimi leti, ko je na svojem prvem sestanku znižal obrestne mere in obrnil prejšnji napačno domišljen pohod.

"To je že skoraj enakomerna poraba," je dejal ekonomist ING-a Carsten Brzeski.

"Če septembrski paket vidite predvsem kot povečanje zaupanja, si tudi Lagarde povežete roke, saj se gospodarstvo med septembrom in prvim decembrskim srečanjem ne bo bistveno spremenilo."

ECB prav tako nima vpliva na trgovinsko vojno med Kitajsko in ZDA in nima vpliva na Brexit.

Lagardeov manevrski prostor glede obrestnih mer bo večinoma povezan tudi s smernicami ECB, ki določa pot obrestne mere do sredine 2020 in se bo spremenil tudi naslednji mesec.

ECB bi lahko zavzela še bolj prijetno stališče. Toda vsaka naslednja poteza bi pomenila precejšnje pripravljalno delo in bi lahko celo vključevala širši pregled, kam se banka usmeri.

Nakup bančnih obveznic bi na primer lahko hitro vplival in pomagal posojilodajalcem, ki enostavno politiko ECB prenašajo na realno gospodarstvo.

Toda odkup dolga od institucij, ki jih neposredno nadzira ECB, je politično in pravno sporno, saj postavlja vprašanja o navzkrižju interesov.

Lahko bi kupil tudi več zasebnega dolga, vendar je banka že kupila poslovne obveznice, kar je malo apetita za večje tveganje. Zaloge so tudi možnost, vendar lahko prinesejo malo in spodbudijo obtožbe, da ECB zgolj pomaga bogatim.