Visoka inflacija pomeni težave za glavne centralne banke

Ker evropski trg obveznic pada, je predsednica Evropske centralne banke (ECB) Christine Lagarde (na sliki) 28. junija dejala, da bo centralna banka v petek začela program odkupovanja obveznic, da bi zajezila morebitne dolžniške krize. ECB razmišlja o ohranitvi "fleksibilnosti" pri dodelitvi ponovnih naložb v svoj ogromen portfelj nakupov obveznic v vrednosti 1.7 bilijona EUR, hkrati pa uvaja nov program za stabilizacijo trgov. Dela tudi na novem orodju za odkup obveznic, ki bo obravnavalo tako imenovano "razdrobljenost". Lagardova je dejala, da bo orodje omogočilo zvišanje obrestnih mer, "kolikor je potrebno", da bi dopolnilo stabilizacijo inflacije pri cilju 2 %. Položaj ECB kot "kupca v skrajni sili" je do neke mere ublažil razprodajo evropskih obveznic, donosi državnih obveznic nekaterih držav z visokim finančnim vzvodom pa so padli, piše Wei Hongxu.

V skladu z odločitvijo ECB, da julija zviša obrestne mere za boj proti inflaciji, je njen predlagani program odkupovanja obveznic, medtem ko blaži morebitno krizo na trgu obveznic, dejansko v nasprotju z njenim neizbežnim monetarnim zaostrovanjem. Raziskovalci pri ANBOUND so poudarili, da se denarna politika ECB, podobno kot tiste, ki jih izvajata Federal Reserve in Bank of Japan (BOJ), sooča s prihodnjimi izzivi. Z visoko svetovno inflacijo, ki oži prostor denarne politike, je dilema med inflacijo in zaposlenostjo vse pogostejša. To ni dobra novica za svetovno gospodarstvo in kapitalske trge, saj bo protislovje med gospodarsko rastjo in inflacijo še dolgo pestilo glavne centralne banke.

Lagarde je dejala, da bo ECB ostala "prožna" glede ponovnega vlaganja portfelja PEPP, ki bo zapadlo 1. julija. "Zagotovili bomo, da se ohrani urejen prenos naše politične drže v celotnem evrskem območju," je dejala. "Obravnavali bomo vsako oviro, ki bi lahko ogrozila naš mandat stabilnosti cen."

Vztrajanje ECB pri vlogi "kupca v skrajni sili" se je dejansko naučilo iz krize evropskega državnega dolga, ki jo je sprožila finančna kriza leta 2008. Zaradi počasnega odločanja ECB v tistem času in njene nepripravljenosti za spodbujanje sproščanja so gospodarstva in finančni sistemi držav z visokim finančnim vzvodom, kot so Grčija, Italija in Španija, zaradi dolžniške krize utrpeli velike izgube. ECB je nato leta 2014 končno sprožila kvantitativno sproščanje, da bi se spopadla z dvojno grožnjo deflacije in takratne krize državnega dolga, kar je stabiliziralo gospodarske in finančne sisteme zadevnih držav. Skupno ECB trenutno kupi za več kot 49 bilijonov EUR obveznic, kar ustreza več kot eni tretjini BDP evroobmočja. V zadnjih dveh letih je ECB kupila več obveznic kot vseh dodatnih obveznic, ki jih je izdalo 19 nacionalnih vlad evrskega območja, kar ji daje velik vpliv na stroške zadolževanja v regiji.

Ker se bo evropski trg poslovil od negativnih obrestnih mer, potem ko bo ECB začela dvigovati obrestne mere, bo povišanje stroškov izposojanja neizogibno prineslo nove dejavnike tveganja na njen trg obveznic. Posledice naraščajočih obrestnih mer ne bodo samo povzročile gospodarske rasti različnih držav, ki se soočajo z upadom, ampak bodo verjetno privedle tudi do novega kroga neplačil dolga. Takšna je cena, ki jo mora plačati centralna banka za svoje ukrepe proti inflaciji. Vendar pa so tako kot pri Fedu tudi tržni vlagatelji enako skeptični, da bo politika zaostrovanja ECB učinkovita pri spopadanju z inflacijo. Trenutno je stopnja inflacije v evroobmočju dosegla več kot 8 %, kar je več kot štirikrat več od cilja ECB, ki znaša 2 %. Najnovejši podatki CPI v evroobmočju v juniju naj bi dosegli rekordnih 8.5 %. Visoka inflacija ni samo energetsko izkrivljanje, ki ga povzroča konflikt med Rusijo in Ukrajino, ampak tudi omejitve prilagajanja dobavne verige.

Ti dejavniki pomenijo, da bo raven inflacije kratkoročno težko zadržati in se bo hitro znižala. Glavni ekonomist ECB Philip Lane je dejal, da mora centralna banka v prihodnjih mesecih ostati pozorna, saj bi lahko inflacija še naprej naraščala, gospodarstvo regije pa bi se lahko upočasnilo zaradi potrošnje. Morgan Stanley je medtem navedel, da naj bi gospodarstvo evroobmočja zdrsnilo v blago recesijo v četrtem četrtletju letos, saj bodo merila potrošniškega in poslovnega zaupanja padla zaradi zmanjšane oskrbe z energijo v Rusiji, inflacija pa ostaja visoka. Gospodarstvo evroobmočja naj bi se krčilo za dve četrtletji, preden se bo v drugem četrtletju prihodnjega leta vrnilo k rasti, ki ga bodo poganjale naraščajoče naložbe. Kljub tveganjem gospodarske upočasnitve se še vedno pričakuje, da bo ECB do konca leta zvišala obrestne mere na vsakem zasedanju, kar bo doseglo vrhunec z zvišanjem na 0.75 % decembra glede na vztrajno visoko inflacijo. Če pa se gospodarski obeti močno poslabšajo, lahko ECB po septembru preneha zviševati obrestne mere. To pravzaprav kaže, da centralna banka ob visoki inflaciji nima veliko učinkovitih sredstev. Sprejme lahko samo pristop korak za korakom in se prilagaja med inflacijo in recesijo.

Takšna situacija se dogaja tudi v ZDA in na Japonskem. Fed se prav tako sooča z nasprotujočo si izbiro inflacije in recesije, medtem ko mora BOJ upoštevati vrsto učinkov spremembe svoje politike popuščanja. Razmere na Japonskem so nekoliko podobne tistim v ECB, saj centralna banka težko zaostri svojo valuto s krčenjem svoje bilance stanja. Po nadaljevanju depreciacije japonskega jena je stopnja inflacije zapored presegla cilj 2 %, zaradi česar je BOJ v težkem položaju. Če se politika rahljanja, ki jo zagovarja Abenomics, prekine zaradi obvladovanja inflacije, bo to povzročilo povečanje donosa japonskih državnih obveznic, poleg zloma japonskega borznega balona. Ker se Japonska kot celota sooča s stopnjo finančnega vzvoda brez primere, ni optimistično, da si japonska podjetja lahko privoščijo zvišanje obrestnih mer. Hkrati je BOJ zbrala veliko število državnih obveznic in tveganih sredstev. Ko bo bilanca stanja zmanjšana in prodana, bo to okrepilo razprodajo na kapitalskem trgu in s tem povzročilo krizo kapitalskega trga, ki bo prizadela tako delnice kot dolgove. Ta kriza, predvsem dolžniška, bo povzročila usoden šok in posledice za gospodarstvo.

oglas

Ta možnost je tudi razlog, zakaj se ECB še vedno trudi ustaviti odkupovanje obveznic, čeprav je odločena dvigniti obrestne mere. Relativno, zaradi posebne vloge ameriškega dolarja v mednarodni valuti Fed ne naleti na večja tveganja, ko zvišuje obrestne mere in krči svojo bilanco stanja, temveč je v razmeroma aktivni poziciji. Vendar pa se Fed sooča tudi s tveganjem recesije, ki bi jo povzročilo pospešeno zaostrovanje politike. To je podobno položaju ECB in BOJ. Uravnoteženje inflacije in gospodarske stagnacije bi bil glavni izziv, s katerim se soočajo velika gospodarstva, to pa je tudi dilema, s katero se morajo soočiti glavne centralne banke na svetu.

Zaključek končne analize

Glede na visoko stopnjo svetovne inflacije se glavne centralne banke na svetu nagibajo k zaostrovanju politik. Vse bolj pa postajajo v ospredju protislovja med inflacijo in gospodarsko rastjo ter posledični problem dolgov. Zaradi teh protislovij se centralne banke na splošno soočajo z dilemo, da so se politične težave povečale, medtem ko je prostor za denarno politiko zožen. To tudi pomeni, da so te centralne banke v neprijetni situaciji neuspeha denarne politike in da se mora svetovno gospodarstvo dolgo časa spopadati z grožnjo stagflacije.

Delite ta članek: